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浙江鼎力:业绩符合预期,海外市场助力持续成长

  1、2017年业绩增长60%,符合预期。2017年归母净利润2.8亿,同比增长60%,扣非后归母净利润2.75亿,同比增长65.5%,对应第四季度归母净利润0.53亿,同比增长29.3%,业绩符合我们此前预期。得益于国内高空作业平台高速发展、海外市场渠道不断拓宽,以及公司在产品质量与服务、生产制造管理等多方面的持续提升,公司业绩实现快速增长。

  2、全球地位提升,渠道布局突破,维持海外市场迎来全面加速契机判断。公司近年来通过技术创新不断研发完善产品体系,通过深入合作与推陈出新开拓并维护市场,通过全自动化生产线建设提升制造效率降低成本。多角度深化竞争优势为公司带来全球行业地位的持续提升--2016年公司收入在全球高空作业平台行业排名17,较2015年上升2名;按照2017年收入预期,公司排名将再次上升至10名附近。渠道方面,公司在欧洲增资意大利Magni,在美国投资CMEC,在日本与NJM达成战略合作,海外重点市场渠道持续实现质的突破,从超市、经销商渠道向占据市场主导的租赁商拓展趋势明显。根据IPAF预计,2017年全球高空作业平台租赁商设备保有量接近120万台,其中美国与欧洲十国分别达到58.2万台与27.6万台,分别增加2.1万台与0.7万台。我们测算仅此两地区年均更新需求达到14-15.5万台,2018年海外经济持续复苏,GDP增速预期不断上调,新增与更新需求继续向好可期。展望2018年,全球地位、渠道、市场需求多方面支持公司海外销售加速,市占率提升。对比JLG、Terex全球两大龙头19亿与17亿美元(2016年)的收入体量,2017年公司海外收入预计约为1.1亿美元,成长空间巨大。

  3、国内市场具备长期成长属性,公司凭借领先优势持续分享行业红利。我们估测2017年国内高空平台销量约为1.4万台,同比增长55%,市场保有量约4万台。我们测算国内高空作业平台保有量密度远景可达到美国的20-30%,对应设备新增存量与市场容量中位数约合32万台、500亿。作为人工替代产品,国内高空作业平台行业具备长期成长属性,中期增速可保持30-50%。短期而言,2018年行业有望因制造业景气度提升而增速达到40%-50%。

  我们估测公司国内市占率超过40%,公司产品尤其是剪叉式高空作业平台领域拥有绝对的质量与服务优势,将持续分享国内行业成长红利。

  持续看好公司成长性与优异的盈利能力,维持2018、19年净利润4.05亿、5.28亿的预测,目前股价对应2018年动态市盈率30倍,维持买入评级。