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浙江众成:POF热收缩膜行业龙头企业

IPO概况:公司为我国最大的POF热收缩薄膜生产企业,目前年产能2.1万吨,为国内龙头。2009年,国内市场占有率12.01%,全球市场占有率5.26%,仅次于美国西悦尔公司,居全球同行业第二位。发行前公司股本8000万股,本次拟发行2667万股,发行价30元/股。

市场前景广阔:POF热收缩薄膜主要用于、日用品、化妆品、医药产品、通讯器材等的外包装,属于功能性、环保型的塑料包装材料。POF膜替代PE印刷膜包装、纸箱包装,可以减少包装成本的一半以上,另外环保型的POF热收缩薄膜正逐步替代传统的PVC等塑料软包装材料,成为推动塑料软包装材料需求增长的重要动力。预计未来三年,全球POF热收缩膜市场将保持年均6.2%的增速,中国市场将保持年均13.4%的增速。

行业竞争格局:公司产品出口总额占总销售额的比例在60%以上。国际市场公司主要竞争对手主要是占据全球市场份额约20%的美国西悦尔公司,公司产品性价比优势较为明显。国内市场,由于近5年才逐渐大规模生产,竞争未达到其他类型热收缩膜市场的激烈程度。作为国内龙头,公司在产能规模、产品档次方面遥遥领先,拥有绝对优势。

公司竞争优势:与同行相比,公司“高端化、差异化”的经营方针,形成了规模大、性价比高、质量优、品种全、客户质量好、品牌知名度广等诸多竞争优势。特别是客户质量方面,公司客户多数是行业中的领先企业,如统一、康师傅、旺旺集团等。优质客户不仅使公司避免了低价恶性竞争,还提升了公司品牌影响力和业绩成长性。

募集资金用途:公司计划募集资金投资建设三个项目:年产9000吨新型3.4米聚烯烃热收缩膜项目,预计2013年建成,用以满足国内外新增市场需求,进一步巩固公司市场地位;年产2000吨印刷膜生产线建设项目,2013年建成,向下游产业延伸,拓展了公司可提供的产品类型;研发制造中心建设项目。

盈利预测与估值

我们预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益分别为0.60元、0.72元和0.82元,净利润分别同比增长31.7%、19.5%和13.1%。我们认为公司合理价格区间24.0-27.0元,对应2010年动态市盈率为40-45倍。

风险提示:主要原材料价格上涨风险;汇率波动风险等。